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                                                          半年收益55%:一個真實股民的上半年操作復盤

                                                          本文由:刘阳荣 编辑 2019年07月07日 0:20 人工智能228 ℃

                                                          【百人群98人是骗子】

                                                          丘吉爾說⊙♂,"你能看見多遠的歷史∴﹡▽,就能看見多遠的未來♂▽。"所以我越來越喜歡寫總結了π♂,以後至少每半年復盤一次吧♂∴∵。

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                                                          1我自己的實盤⊙☆,也算是結結實實的坐了一趟過山車的⌒∵,好在倉位控制得還算得當☆∵,上半年的收益率定格在38.5%♂∴↑,跑贏上證指數19個百分點♂∴。

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                                                          目前壓制風險偏好最大的因素~貿易衝突的威脅∟∴,算是暫時性地解除了↑,這一塊兒比較敏感△▽□,不想多說□⌒。還是要做好長期鬥爭的準備☆☆↑,三五年內不會有徹底解決的可能⊙〇。不過可以確定的是△﹡⌒,以後再爆出什麼大消息△↑,對股民神經的衝擊效應將會是邊際遞減π〇♂,越來越小的π。所謂虱子多了不癢π⌒△,反正都這樣了♂,大家逐漸接受了頻繁對峙的現狀⊿∴♂。從我們近期的觀感來看♀,國內上下逐漸形成了一種共識:放棄幻想∴,準備戰鬥∵⊙↑。

                                                          投這行業不需要什麼邏輯▽◇,簡單粗暴一點☆,反正大牛市還沒有來♂π,多少布局一些?♀,免得以後管不住自己的手去追高?⌒。後半年□,券商行業在政策上利好不斷⊿π,又有科創板這個大事件持續的為板塊增加熱度♂┊,短期內出現一波脈衝式上漲也不是不可能◇﹡□,進可攻退可守♀。

                                                          我們還是從經濟基本面⊙☆,流動性和風險偏好三個方面進行分析:在貨幣和財政政策的支持下∟,基建和地產相關產業鏈的表現還算不錯◇♀,但是製造業受出口的拖累∴☆,景氣度就比較差了∵〇⊿,對遠期的投資也非常的謹慎π∟。消費方面⌒?,社零總額增速一直在下行↑∟,走弱的主要是汽車和數碼產品消費┊。

                                                          接下來?⊙□,先自上而下的看看整個市場的情況π▽?。2所謂五窮六絕七翻身∟⊙↑,七月能不能鹹魚翻身∴↑?不好說△π。我本身是不想預測短期走勢的♀〇▽,不過可以描述一下當前市場的狀態♀,在巨大的不確定性中尋找一點兒確定性▽♀♂。

                                                          PMI指標也同樣印證了經濟的走勢並不樂觀:近兩年來一路下滑⌒π,還好有非製造業托底∟,使綜合指標不至於太難看♀,但6月製造業PMI繼續跌破了榮枯線報49.4↑。

                                                          3這行業聊過好多次♀⊿◇,新鮮感已經沒有那麼足了∵。講講近期觀察到的一些變化吧⊿◇,先說風險〇♀,再說機會┊。息差方面⌒,經濟下行壓制利率中樞⊿△△,疊加低息支持小微企業融資的行政命令◇,資產端收益率肯定會下行π□。負債端的情況◇⊿┊,一個是有活期存款對負債成本下限的約束♂∵∴,一個是存款競爭仍然激烈使定存利率高企△▽。總的來說⊙??,即使沒有政策上的引導♂∟,不對稱降息已經開始了□△﹡,資產收益率下行的速度將會快于負債成本率□↑,這是板上釘釘的事兒⌒⊿,那麼息差就只能走弱∟∴。

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                                                          所以以後一旦有什麼正面的消息出現☆☆,比如"特不靠譜"受制於連任的壓力π,開始釋放善意了?▽♂,都會被市場強行解讀為特大利好⊿,7月1日的盤面〇□,是不是就有這樣的感覺☆?

                                                          這個軟件有個小毛病◇?,只能對普通賬戶進行合併計算﹡♂,會漏掉信用賬戶∟。所以再以某個典型兩融戶的表現來看:

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                                                          立足現在┊,我們可以找到哪些好的投資機會呢□﹡?接下來對我跟蹤的幾個行業進行一些分析┊,希望能為投資決策提供幫助⌒。

                                                          其實銀證保都差不多∵∵⊿,牛市來了一樣會漲↑∴┊,而且基本是領漲的龍頭版塊┊∴◇,漲幅多少的問題而已↑∴⊙。不過這三個版塊未來的上漲邏輯還是不太一樣的∟,銀行看估值修復┊,保險看成長∟♂,券商看牛市炒作預期⌒⊙。

                                                          比如年初2440年附近⊿,當時市場情緒有多冷⌒∵▽,過去的時間並不久⌒↑,各位應該都深有體會∟∴π。當時有個朋友來找我討論對策◇?,我明確的指出♂↑,這是加槓桿的極佳時機⌒。我對槓桿的態度♂♂,用現在流行的話來講▽⊿∴,叫"不願用⌒□,不怕用↑∴♂,必要時不得不用◇♂。"

                                                          再說說機會〇⌒,首先是顯而易見的低估值□,平均PB0.85π,對應的是2019年行業平均13%的ROE⊿,向下的空間能有多大呢♂π☆?我們看看銀行業近幾年PB估值的底部:

                                                          資產質量和息差雙雙不樂觀△,銀行業績能好嗎◇△?所以有的人說銀行要迎來戴維斯雙擊∵?⌒,我不知道他是怎麼定義這個雙擊的﹡♂,至少從我目前觀察到的數據來推測□☆◇,全行業的ROE還將呈現緩慢下行的趨勢⊿⊿。

                                                          所以我毅然決然地把總倉位推到140%的水平♂▽↑,這個倉位⊿,不算很激進▽,但卻是一個讓我感覺舒服的倉位♂⊙♀。我自信即使發生最壞情況♂⌒◇,也很難爆倉♂。

                                                          以指數每年內涵價值增長10%來算♂☆﹡,事實上↑♂π,上證指數這幾年實際的ROE是高於10%的↑⊿,如下圖:那麼從2014年6月算起∟◇∴,到2019年1月的四年半◇⌒⊿,指數的底部應該抬升到多少呢♂∟?做個簡單的算術題⌒▽?,2000*1.1*1.1*1.1*1.1*1.05=3074點♀∵﹡。也就是說⊙◇,2019年1月的3000點等於2014年的2000點﹡⌒△,那麼當時的2440點是不是變態低估♀♂∟?不是送錢是什麼∟↑⌒?

                                                          不過還是要提醒一點◇↑?,經濟不景氣時?,不要選大行◇π,工農中建全部排除♀∟△。股份行倒是可以多關注一下〇,受益於同業負債利率的下行⊿∴△,利息收入高增▽⊙,有效對沖整個行業基本面的不利因素↑。

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                                                          三個明顯的底部我在上圖進行了標註↑,分別是:2014年5月的0.84PB♂,2016年5月的0.86PBπ,2018年12月的0.81PB⊙♂♀,這三個位置指數被干到了多慘□﹡,不用我多說您也能明白∟⌒。現在就假設一個比較悲觀的情況♂⊙⌒,到明年這個時候﹡⊿,整整一年⊿,銀行指數的PB回落到0.74⊙,有史以來最低了吧∴?在價格上也還能保持一個不漲不跌的狀態↑▽∟,一分錢都不會虧⊙,另外再打打新股☆,安全墊足夠厚吧⊙?

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                                                          看流動性⌒,一看錢的數量(社融)⊿,二看錢的價格(利率)﹡⊙∵。社融方面∟?,存量的增速在2018年末開始觸底回升:利率方面♀♂,我主要看三個指標□,分別代表長中短期無風險利率的方向⊙〇,分別是◇⌒,三大指標全部軟趴趴地躺在地板上♂?⌒。流動性如此寬裕☆,基本就封殺了指數向下的空間∵,所以很多股民盼望着指數重回2500以下再抄底的♂▽,怕是要失望了◇。

                                                          在我看來⊙┊,這樣一個撿錢的機會⊿∵,可能五年都不一定能等來一次∟♂∴。推斷過程也很簡單☆﹡,2014年時的2000點π▽,已經是熊到極點了⊙,隨後的一年﹡,滬指報復性地上漲了150%△⊿。如果再給你一次機會∴♀,回到2014年6月?,你敢加槓桿嗎☆┊∟?歷史是不容假設的﹡,我們只能立足當下做決策▽⌒﹡。

                                                          A股歷史上的牛熊周期平均在7年左右⊿☆〇,目前距離上一次牛市啟動的時間點2014年6月□⊿,已經過去5年☆,那麼在未來一到兩年的時間內﹡♂↑,牛市可能隨時啟動♀。

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                                                          在我之前的專欄文章《潛龍在淵∵⊿∵,騰必九天:買入券商股的邏輯》中□π♂,曾經對未來可能出現大牛市的時間節點做過一些推演﹡△⌒,如下圖所示:

                                                          加了槓桿后◇⊿,55.27%的收益率是比較正常的♂△。熟悉我的朋友都知道↑◇,我向來是滿倉操作⊙,倉位時刻保持在100%以上的↑△。市場不景氣的時候◇▽♂,我喜歡加一點槓桿∵☆△。所以我說的倉位管理♂∴↑,和半倉、空倉等概念關係不大π∟∟,指的是在100%-150%倉位之間的調整▽⊿。

                                                          目前的共識是∟♂□,現在經濟仍然在L型那一橫末尾的尋底過程中∵,哪裡是底♀□π?不好說△┊。總的來看∟,經濟內生的成長動能不足♂◇,企業投資的意願也不強□〇┊,好在有各種政策的對沖♂⊙,包括減稅降費┊⌒,貨幣政策(繼續降息降准)和財政政策(發行專項債支持基建〇,汽車家電消費刺激等)也依然有發力的空間♂?,這些政策組合拳推出的時間大概是2018年後半年到2019年上半年〇,由於滯後效應的存在↑,到2019年年中開始將會有所反應□□↑。所以我對後半年經濟的表現持中性態度⊙♂┊,不會太好⊿⌒,但也不會太壞⊙。

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                                                          相對來說⊿♀□,如果錯選了消費、醫藥這樣的防禦性版塊↑☆,下一輪牛市裡會非常吃虧⌒,經歷過2014年的老股民應該對這一點深有體會﹡,還是應該有所取捨☆。

                                                          指數漲到3000-3200后〇↑↑,逐漸卸掉了部分槓桿∟□,不過依然在110%倉位以上△。按計劃∵∟┊,如果指數下探到2800以下〇,我仍然會把槓桿水平推上去⊙,不過市場沒有給機會∴π◇。離扣動扳機只剩20點時⌒﹡∟,反彈了?﹡,算是上半年一個不大不小的遺憾吧∟┊。

                                                          ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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