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                                                          一個數據引發的血案,美聯儲到底降不降息?

                                                          本文由:王天巧 编辑 2019年07月06日 23:04 海外看中国8468 ℃

                                                          【钢铁侠的瓶盖挑战】

                                                          不過◇,總的來說∴♂⊿,目前美聯儲對美國經濟還是看好的⌒π□,儘管存在放緩的可能♀□,但大的風險並沒有⌒⊿,更不用說2008年那樣的系統性風險﹡♂♂。

                                                          4我對宏觀的研究一直有一個比較懶的做法♂⊙,即相信美聯儲﹡。我的觀點是∴π♂,除非我們像李嘉城那樣擁有各個行業有份量的公司⊿↑,能清晰描繪出現在的經濟狀況△,否則與其依靠我們得到的那可憐的數據和各種見聞□,不如相信美聯儲對經濟的判斷♀△□。這是因為:

                                                          我們知道∵♂⊿,市場長期看基本面∴⌒,短期看資金面〇⌒π,資金面的主源頭就是美聯儲⊙◇。6月份以來的這波美股修復行情主要來自交易員們的嗨▽↑♂,即對美聯儲的降息樂觀預期☆。甚至6月7日┊,美國5月非農數據大不及預期☆,美股反而是漲的┊。

                                                          我們從一些數據也可以得到應證♂,儘管當前美國三大指數和房價都超過了2008年?,但它們相似的只是價格高位⊙〇,裡子是不一樣的⊿。

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                                                          這些都增加了市場對美國經濟放緩的擔憂π♂,於是交易們就變得嗨起來了↑∟。CEM的「美聯儲工具」是利用30天聯邦基金期貨定價數據來分析未來會議調整利率的可能性☆♂◇,說到底它反映的是交易員的預期♀。

                                                          當然△,90%以上的降息概率依然可以等同於市場認為7月份降息是板上釘☆π。7月份的FOMC會議舉行時間是30日與31日π,也就是說還有20多天時間給美聯儲表演⊿┊♂。如果美聯儲繼續削弱預期△∟☆,對剛剛創出歷史新高的美股來說﹡☆◇,這將是7月的主要風險π〇⌒。

                                                          第一他們年長﹡∟,有經驗;第二他們見識廣┊,專業能力強;第三他們掌握了更多的數據♀∴〇。從美聯儲的措辭以及6月份FOMC會議的內部分裂情況來看↑□∴,當前美聯儲對經濟的判斷也變得相當不確定?,因而越來越依賴不斷更新的經濟數據⊙。

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                                                          因此☆π┊,如果未來20多天更新的數據繼續不大好∟⊙┊,我認為美聯儲的這波降息也只會像1995年和1998年▽,而不是2000年與2008年⊿﹡♂。

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                                                          數據支持 | 勾股大數據1亂世買黃金♂⊿,這句至理名言幾乎不分文化▽?▽,不分時代♂↑,成為投資者的共識⌒。當然↑⌒♀,到今天┊﹡∟,更多的賭具發明出來了☆∵∴,衡量亂世還有個指標叫VIX□,波動率指數⊙△♂。黃金喜歡亂世∵,自然黃金與VIX是好基友♂。

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                                                          但我們來拆解一下它們的行業成分△♀∵,再分行業對比□∟,可以看到☆,A股的估值優勢沒有想象大↑↑♂。所以┊△□,對美股來說∴□♂,還是之前的觀點♂↑,雖然不便宜□↑▽,考慮當前處在歷史低位的利率水平⊿⌒┊,也不算泡沫□,往上的空間也許有限∟∟,但目前還看不到其崩盤的可能性▽□↑。

                                                          不過事情到這裏還沒有結束▽π?,昨晚美聯儲還公布了半年度貨幣政策報告∟□﹡,大致的觀點認為美國經濟穩健∴,儘管暗示二季度GDP增速因出口和庫存放緩↑,尤其提到的一點是當前的通脹數據疲軟是反映短期的影響⊿。

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                                                          當時CME的「美聯儲觀察」顯示π△, 9月維持利率在2.25%~2.5%的概率只有49%﹡,而降息的概率超過了維持不變的概率◇∵,其中降息25個點的可能是40.6%♂∟,降50及75個基點的概率分別為9.7%和0.7%∟△。

                                                          這個發佈后∵,美聯儲7月降息25個基點的概率上升為97.7%△〇∵,降息50個基點的概率降為0π,而維持利率不變的概率由0變為了2.3%□?。這意味着?↑⌒,7月降息的可能性不是100%了π。

                                                          所以我們看股市﹡,90年代美聯儲並沒有大幅降息?﹡π,利率整體是上升的▽,但美股走出了歷史上第二長牛(第一長牛是現在這個)♀▽,而2000年與2008年的連續降息到極致⌒,伴隨的卻是大熊市〇。

                                                          這個時候□⊿,作為投資者◇∵▽,你要思考的不是撿流動性的便宜?,而是先躲基本面的暴擊﹡。而美聯儲如果只是像1995年和1998年那樣在利率上升的通道中♀﹡∴,回調一下♀┊∵,這其實是在表明經濟基本面整體還是OK的∴∵↑,只是要稍微緩和喘息一下〇♂♂。

                                                          比如槓桿?,關於美國家庭的去槓桿不用多提□π♂,提另一個指標☆,美國銀行的貸款占存款比重π,由於2008年以來加強的金融監管〇∵?,這一指標降到了多年新低□▽π,這與2008年相比是天壤之別〇。

                                                          這也就是說□▽,美聯儲的加息方向也許會有些波動〇♂,但市場期待的貨幣政策寬鬆拐點還不會到來♂。上面提到對普通人而言↑♂▽,相信自己的經濟判斷不如相信美聯儲◇。在沒有通脹的威脅下┊↑,美聯儲官員加息△?,意味着他們判斷經濟將向好∴∟□,而降息則恰好相反?♂。

                                                          這樣我們就理解為什麼昨晚漂亮的非農數據出來∵,VIX是上升的◇⊿∵,因為數據敲醒了過嗨的交易員們♀π♀。3從「美聯儲觀察」這一工具看π□⌒,6月25日交易員嗨到極致∴,之後情況開始有了變化⊿。昨天晚上的非農數據是對交易員的嗨又一記重擊♂,數據發佈后⊿◇,美聯儲7月降息25個基點的概率上升到83.7%⊿?,降息50個基點的概率降為16.3%☆↑﹡。可以說﹡?,交易員仍然100%預期7月降息∟﹡↑,但降息50個基點基本沒有可能了△◇〇。

                                                          2008年的金融危機種子可以說是上世紀80年代金融監管放鬆開始埋下的?♀。目前貸款占存款的比例這麼低∟∴π,這顆美國內部金融危機的種子大概率還沒種下☆π。

                                                          非農數據發佈的前幾分鐘∟,我查了一下⊿△,根據這一工具∟,美聯儲7月降息25個基點的概率是74.5%┊,降息50個基點的概率是25.6%♂△。這幾乎是說7月份降息是100%∟,降50個的基點的概率也不低▽⌒。

                                                          如果市場期待的貨幣政策寬鬆拐點真的來臨π,就像2000年與2008年那樣降息﹡﹡,這意味着在美聯儲看來⊙┊,經濟出大問題了⊿⊙。

                                                          我們的決策里⊙,可以暫時拿掉美股崩盤這一變量的衝擊﹡∴⊿。

                                                          不過┊,昨天晚上♂π,黃金與VIX卻各飛各的♀△⊿。如果是這樣▽△,趕緊買黃金∟⊙◇。BUTπ⊿,我們打開黃金的走勢圖♂┊┊,卻傻眼了☆♀,黃金也在跳水∴⊙☆。黃金也繼續下跌〇♂,一度跌近2%□∟。唯一happy的只有美元指數↑,原本這段時間走得比較頹的美元指數一度大漲0.69%▽△□,收漲0.55%☆⊙,重新站上97∟。

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                                                          56月份交易員有些嗨▽,最近美聯儲高官的措辭以及昨晚的非農數據在敲醒他們┊┊♂。降息的預期打得太滿⊿┊π,接下來美聯儲的表演比較重要∵♀,對剛剛創新高的美股來說◇?,這將是7月份的主要風險♀。

                                                          不過♂□,這還不是交易員最嗨的時候▽。十天前美聯儲7月降息25個基點的利率一度只有42.6%⌒∟,降50個基點的概率高達57.4%♂┊△。

                                                          那個時候⊙,市場的關注點基本沒放在7月的FOMC會議上〇。但現在一個月過去了♂⊿∟,市場的預期發生了巨大變化⊿〇,主要原因是美國的一些經濟數據不及預期♀◇。比如5月的非農數據⊿,幾乎讓人大跌眼鏡∵∴〇。美國的PMI數據π⊙,不管是製造業π⊙,還是服務業♂π▽,2019年二季度逐月在下降⌒。

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                                                          這一因素導致美國呼籲放鬆金融體系的聲音不斷⊿↑▽,美國監管層也確實着手放鬆了〇☆▽。金融系統就是這樣?∴☆,強監管雖然降低了風險⊙∟,但導致資金利用率下降♂,於是銀行開始各種遊說⊿▽∵,然後為下一輪金融危機埋下種子∟。

                                                          好了◇↑∟,現在的問題是☆⌒▽,是誰拆散了黃金與VIX∴⌒∴,並且力挺美元□∵〇?這如果要怪∴♂〇,只能怪交易員們太嗨了π┊。2我在5月份的時候發表過一篇文章《息是不會降的》∴↑,現在1個多月過去了⊙♂,市場預期的發展令人始料未及∴◇♂。

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                                                          當然π☆,不降息是短殺長多△﹡□,短期殺流動性?◇,但傳遞的信號是經濟基本面還可以▽。個人看來♀,目前美國經濟整體沒有大的風險┊π,主要的風險源在海外⌒,類似上世紀90年代┊。

                                                          剛剛美股創了新高△,我一個朋友一直跟我講美股要崩了∵□⊙,估值太高了△〇∟。拿標普500為例〇⊿,平均估值大概是22.3倍⊙♂∵,相比滬深300的12.6倍♀?,確實高出太多⊙⌒□。

                                                          ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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