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                                                          半年收益55%:一個真實股民的上半年操作復盤

                                                          本文由:王鹏翼 编辑 2019年07月07日 0:04 5G时代5304 ℃

                                                          【癌症自我毁灭方法】

                                                          1我自己的實盤▽↑,也算是結結實實的坐了一趟過山車的⊿♂↑,好在倉位控制得還算得當﹡,上半年的收益率定格在38.5%?□∴,跑贏上證指數19個百分點◇∴。

                                                          指數漲到3000-3200后↑▽,逐漸卸掉了部分槓桿♀,不過依然在110%倉位以上∟↑。按計劃⊿□,如果指數下探到2800以下⊿,我仍然會把槓桿水平推上去﹡☆┊,不過市場沒有給機會﹡↑♀。離扣動扳機只剩20點時〇♂☆,反彈了﹡♂,算是上半年一個不大不小的遺憾吧?┊。

                                                          資產質量和息差雙雙不樂觀⊿◇♂,銀行業績能好嗎π??所以有的人說銀行要迎來戴維斯雙擊↑,我不知道他是怎麼定義這個雙擊的♂,至少從我目前觀察到的數據來推測♂,全行業的ROE還將呈現緩慢下行的趨勢﹡。

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                                                          接下來♂,先自上而下的看看整個市場的情況□。2所謂五窮六絕七翻身□,七月能不能鹹魚翻身π?不好說□□♂。我本身是不想預測短期走勢的⌒,不過可以描述一下當前市場的狀態↑⌒♂,在巨大的不確定性中尋找一點兒確定性?。

                                                          丘吉爾說☆∟,"你能看見多遠的歷史◇,就能看見多遠的未來∟。"所以我越來越喜歡寫總結了⌒﹡♂,以後至少每半年復盤一次吧△﹡?。

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                                                          目前的共識是⌒,現在經濟仍然在L型那一橫末尾的尋底過程中♂□∟,哪裡是底◇〇▽?不好說?↑△。總的來看∵♂⊙,經濟內生的成長動能不足↑▽,企業投資的意願也不強◇♀,好在有各種政策的對沖♀◇?,包括減稅降費﹡,貨幣政策(繼續降息降准)和財政政策(發行專項債支持基建♂,汽車家電消費刺激等)也依然有發力的空間∵◇∟,這些政策組合拳推出的時間大概是2018年後半年到2019年上半年□π,由於滯後效應的存在∟▽,到2019年年中開始將會有所反應π∵。所以我對後半年經濟的表現持中性態度∟▽,不會太好↑,但也不會太壞⊿△∟。

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                                                          PMI指標也同樣印證了經濟的走勢並不樂觀:近兩年來一路下滑∵,還好有非製造業托底﹡,使綜合指標不至於太難看┊﹡⌒,但6月製造業PMI繼續跌破了榮枯線報49.4□◇⊿。

                                                          所以以後一旦有什麼正面的消息出現□⌒,比如"特不靠譜"受制於連任的壓力↑,開始釋放善意了?∴⌒,都會被市場強行解讀為特大利好⊙□,7月1日的盤面∵?π,是不是就有這樣的感覺☆↑?

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                                                          三個明顯的底部我在上圖進行了標註△〇?,分別是:2014年5月的0.84PB♂∵∟,2016年5月的0.86PB┊⊿□,2018年12月的0.81PB△☆⊙,這三個位置指數被干到了多慘?,不用我多說您也能明白∟⊿∵。現在就假設一個比較悲觀的情況♂,到明年這個時候〇,整整一年⊙,銀行指數的PB回落到0.74□◇♀,有史以來最低了吧◇?在價格上也還能保持一個不漲不跌的狀態♀〇∟,一分錢都不會虧⊿,另外再打打新股〇♂∵,安全墊足夠厚吧﹡△?

                                                          在我看來∵,這樣一個撿錢的機會⊙,可能五年都不一定能等來一次∟﹡。推斷過程也很簡單♂﹡,2014年時的2000點↑〇∵,已經是熊到極點了∴☆,隨後的一年△∵⌒,滬指報復性地上漲了150%﹡□?。如果再給你一次機會∵,回到2014年6月▽,你敢加槓桿嗎☆⊿?歷史是不容假設的☆▽⊙,我們只能立足當下做決策﹡♂。

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                                                          其實銀證保都差不多∵◇,牛市來了一樣會漲∟⊿♂,而且基本是領漲的龍頭版塊♂,漲幅多少的問題而已┊♀。不過這三個版塊未來的上漲邏輯還是不太一樣的♂☆,銀行看估值修復〇◇,保險看成長┊,券商看牛市炒作預期□∴。

                                                          比如年初2440年附近⊿,當時市場情緒有多冷♂,過去的時間並不久⊙,各位應該都深有體會∟π。當時有個朋友來找我討論對策♂∴,我明確的指出◇,這是加槓桿的極佳時機∵□。我對槓桿的態度π,用現在流行的話來講♂∵┊,叫"不願用□▽,不怕用▽,必要時不得不用∵?↑。"

                                                          我們還是從經濟基本面┊,流動性和風險偏好三個方面進行分析:在貨幣和財政政策的支持下┊,基建和地產相關產業鏈的表現還算不錯△,但是製造業受出口的拖累◇π∵,景氣度就比較差了♂,對遠期的投資也非常的謹慎⌒♂□。消費方面▽﹡,社零總額增速一直在下行☆,走弱的主要是汽車和數碼產品消費〇□⊿。

                                                          這個軟件有個小毛病┊,只能對普通賬戶進行合併計算﹡♂,會漏掉信用賬戶♀□∵。所以再以某個典型兩融戶的表現來看:

                                                          相對來說□♂△,如果錯選了消費、醫藥這樣的防禦性版塊〇□,下一輪牛市裡會非常吃虧☆♂,經歷過2014年的老股民應該對這一點深有體會◇,還是應該有所取捨∵◇☆。

                                                          加了槓桿后〇♂,55.27%的收益率是比較正常的☆π。熟悉我的朋友都知道⊙♀♀,我向來是滿倉操作⊙▽,倉位時刻保持在100%以上的?♂。市場不景氣的時候△⌒,我喜歡加一點槓桿π∟▽。所以我說的倉位管理⊙△,和半倉、空倉等概念關係不大⊙⌒,指的是在100%-150%倉位之間的調整π♂☆。

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                                                          目前壓制風險偏好最大的因素~貿易衝突的威脅⌒,算是暫時性地解除了∟⌒π,這一塊兒比較敏感◇,不想多說♂π。還是要做好長期鬥爭的準備⊙♀,三五年內不會有徹底解決的可能♂。不過可以確定的是∴,以後再爆出什麼大消息↑♀,對股民神經的衝擊效應將會是邊際遞減◇♂△,越來越小的♂∴。所謂虱子多了不癢⊿?,反正都這樣了△▽,大家逐漸接受了頻繁對峙的現狀∴△?。從我們近期的觀感來看∴⊙⊙,國內上下逐漸形成了一種共識:放棄幻想?〇﹡,準備戰鬥□。

                                                          以指數每年內涵價值增長10%來算♀↑☆,事實上π∟,上證指數這幾年實際的ROE是高於10%的↑,如下圖:那麼從2014年6月算起♂⊙∴,到2019年1月的四年半☆,指數的底部應該抬升到多少呢◇△⊙?做個簡單的算術題﹡,2000*1.1*1.1*1.1*1.1*1.05=3074點⌒┊↑。也就是說∴,2019年1月的3000點等於2014年的2000點◇?,那麼當時的2440點是不是變態低估﹡♀??不是送錢是什麼♂?

                                                          3這行業聊過好多次┊⊿,新鮮感已經沒有那麼足了┊△▽。講講近期觀察到的一些變化吧∟,先說風險⊿♀♂,再說機會∵∴∵。息差方面▽,經濟下行壓制利率中樞?,疊加低息支持小微企業融資的行政命令⊙∵♂,資產端收益率肯定會下行△。負債端的情況△△┊,一個是有活期存款對負債成本下限的約束⌒∟,一個是存款競爭仍然激烈使定存利率高企┊。總的來說▽,即使沒有政策上的引導□□⊙,不對稱降息已經開始了⊿,資產收益率下行的速度將會快于負債成本率﹡□┊,這是板上釘釘的事兒⌒〇∵,那麼息差就只能走弱⊙。

                                                          投這行業不需要什麼邏輯△,簡單粗暴一點☆,反正大牛市還沒有來∵♂⊙,多少布局一些π∟,免得以後管不住自己的手去追高♀□。後半年?□?,券商行業在政策上利好不斷♂,又有科創板這個大事件持續的為板塊增加熱度∟﹡⊿,短期內出現一波脈衝式上漲也不是不可能﹡,進可攻退可守┊。

                                                          在我之前的專欄文章《潛龍在淵?〇,騰必九天:買入券商股的邏輯》中┊∵〇,曾經對未來可能出現大牛市的時間節點做過一些推演◇∵,如下圖所示:

                                                          A股歷史上的牛熊周期平均在7年左右⊙?∴,目前距離上一次牛市啟動的時間點2014年6月⊿△〇,已經過去5年▽?,那麼在未來一到兩年的時間內□?,牛市可能隨時啟動∟♀∟。

                                                          立足現在〇↑↑,我們可以找到哪些好的投資機會呢┊〇?接下來對我跟蹤的幾個行業進行一些分析〇,希望能為投資決策提供幫助⌒。

                                                          看流動性▽,一看錢的數量(社融)□∟,二看錢的價格(利率)♂π☆。社融方面⌒∵,存量的增速在2018年末開始觸底回升:利率方面▽π,我主要看三個指標〇△△,分別代表長中短期無風險利率的方向♀□□,分別是□♂,三大指標全部軟趴趴地躺在地板上□♀∴。流動性如此寬裕〇,基本就封殺了指數向下的空間〇⊿,所以很多股民盼望着指數重回2500以下再抄底的π,怕是要失望了⊙。

                                                          再說說機會▽⌒∵,首先是顯而易見的低估值⌒,平均PB0.85π▽?,對應的是2019年行業平均13%的ROE△,向下的空間能有多大呢♀?我們看看銀行業近幾年PB估值的底部:

                                                          不過還是要提醒一點⊙□?,經濟不景氣時〇☆△,不要選大行⌒﹡,工農中建全部排除∵。股份行倒是可以多關注一下▽?,受益於同業負債利率的下行♀↑∴,利息收入高增∴⌒,有效對沖整個行業基本面的不利因素☆。

                                                          所以我毅然決然地把總倉位推到140%的水平△,這個倉位?,不算很激進∵,但卻是一個讓我感覺舒服的倉位♀⊙。我自信即使發生最壞情況∴,也很難爆倉♂□﹡。

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